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LEONI kaufen
05.12.2002
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank empfehlen die Aktien von LEONI (WKN 540888) zum Kauf.
Nachdem LEONI vergangene Woche stabile Neunmonatsergebnisse vorgelegt habe, habe das Unternehmen die Unterzeichnung eines wichtigen Vertrags mit BMW für die neue 3er Reihe im Wert von rund 50Mio. Euro pro Jahr bekannt gegeben. LEONI erwarte eine Laufzeit von sieben bis neun Jahren für den Vertrag (eine normale Laufzeit) mit zusätzlichen Gesamterträgen ab 2004 von 350Mio. bis 500Mio. Euro in Ergänzung zu den Erwartungen der Commerzbank.
LEONI habe wieder den wichtigsten Wettbewerber Delphi Corp. überflügelt und den bestehenden Delphi-Kunden BMW abgeworben und Lieferverträge für die Verkabelung des Opel Astra und Zafira gewonnen. Aufgrund von Investitionen von rund 17Mio. Euro in Anlagevermögen und zusätzlichen Kosten in Höhe von 5Mio. Euro für neue Mitarbeiter und Training im Jahr 2003, stufen die Analysten der Commerzbank ihre Nettoertragserwartungen für 2003 um 13% von 5,5 auf 4,77 Euro je Aktie herab, belassen jedoch ihre 2004 EpA-Erwartungen trotz des Umsatzanstiegs (von 1,43Mrd. auf 1,48Mrd. Euro) mit 7,56 Euro unverändert.
LEONIs Bereich Kabel verzeichne weiterhin das stärkste Wachstum. LEONI habe hohe Investitionen in Großprojekte in Rumänien und der Ukraine getätigt, wo Pilotproduktionen erfolgreich durchgeführt worden seien. Nach Meinung der Analysten von der Commerzbank werde LEONI die Kabelsätze für die BMW 3er Reihe aus den Werken in Rumänien und der Slowakei liefern (aufgrund der Drei-Tage Lieferforderung seitens BMW). Die anhaltend starke Nachfrage nach Bordnetzen und große Verträge von bestehenden Kunden wie BMW lassen die Analysten der Commerzbank hoffen, dass die langfristigen Aussichten unverändert seien. Nach den hohen Investitionen in den Bereich Bordnetze, rechne man nun mit einem höheren Umsatz als zunächst erwartet. Man erwarte weiter einen Umsatzanstieg um 6,3% von 791,4Mio. auf 841,4Mio. Euro für 2004, belasse jedoch die Erwartungen für die Betriebserträge mit 38,7Mio. Euro unverändert.
Von Seiten der Commerzbank erwarte man, dass LEONI den Reingewinn des Vorjahres aufgrund eines unter den Erwartungen liegenden Steuersatzes von 38% übertreffen werde; im Vorjahr habe der Satz bei 44,1% gelegen. Langfristig werde LEONI aufgrund steuerfreier Jahre in einigen Ländern von einem günstigen Steuersatz von 34%-36% profitieren. Die Analysten rechnen nach den großen Investitionen im Bereich Bordnetze mit einem Anstieg der Mitarbeiterzahlen um 4.000-6.000 bis 2004/05. Auch das Geschäft von LEONI in Großbritannien weise ermutigende Anzeichen weiteren Wachstums auf – das Unternehmen habe im dritten Quartal erhebliche Zweitaufträge, sowie neue Aufträge, von Land Rover verzeichnet.
DaimlerChryslers Aussage, es werde den Betrieb in Niedriglohnländer in Osteuropa fremdvergeben sei ein erstes Anzeichen dafür, dass OEM-Hersteller in einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld versuchen, Kosten zu senken. Die Analysten der Commerzbank erwarten, dass der Trend der Fremdvergabe der arbeitsintensiven Verkabelung in osteuropäische Niedriglohnländer anhalten werde. LEONI sollte von diesem Trend profitieren, da das Unternehmen bereits stark in osteuropäische Einrichtungen investiert habe.
Die Nettoverschuldung von LEONI habe Ende September 233,9Mio. Euro betragen und werde voraussichtlich kurzfristige Kursgewinne einschränken. Nach Meinung der Analysten von der Commerzbank werden der positive Free Cash Flow - aufgrund verringerter Investitionen, geringeren Betriebskapitals und niedrigerer Rückstellungen - und höhere Betriebsgewinne ab 2004 die Hauptmotoren für eine langfristige Rallye darstellen und sie empfehlen Investoren, auf diesem Niveau Positionen aufzubauen.
Mit einem erwarteten EpA von 7,56 Euro für 2004 werde LEONI derzeit mit einem überzeugenden Multiplikator von 4,1x 2004e Erträge gehandelt. Eine erwartete Dividendenrendite von 5% für 2004e sollte mögliches Kursverlustpotential der Aktie begrenzen und mit einem CAGR von fast 30% für die nächsten beiden Jahre erscheine LEONI günstig.
Die Analysten der Commerzbank empfehlen weiterhin, die LEONI-Aktien zu kaufen, ihr Kursziel liege bei 40 Euro je Aktie.
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